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A股破发潮倒逼新股发行机制改革

作 者:本报记者 孔丽频 关注:933 发表时间:2011-01-24 12:59:55 来源:《中国改革报》

A股破发潮倒逼新股发行机制改革

2011-01-24   来源:《中国改革报》 本报记者 孔丽频

截至 1 月19 日 ,2011 年一共有21 家公司新股上市,其中14 只跌破发行价,破发率高达66% ,这一比例亦为A 股市场罕见。分析人士认为,新股破发的主要原因在于新股高市盈率、高发行价、高超募金额的“三高”弊病,二级市场的表现也将倒逼新股发行机制作出改革

51 岁的顾先生近日的心里可谓比如今零下十几度的冬天还要寒冷。原本觉得幸运地中了一个签的风范股份,在上市的第一天成了跌幅最大的新股。该股发行价格为35 元/ 股,1 月18 日 上市首日大跌14.40% ,收于29.96 元/ 股,最高也就是32.66 元/ 股。顾先生一开始没舍得出手,但到当天下午一看没有起色,股价一直在30 元徘徊,只好赶紧卖出,亏了将近5000 元。他郁闷地告诉记者说,这是他打新以来损失最大的,心里实在不甘心。

而打新华锐风电中签的投资者则更是“欲哭无泪”,这只以90 元成为主板发行价格最贵的股票在1 月13 日 上市首日即大跌9.59% 。截至20 日,华锐风电收于72.35 元/ 股,这意味着,每中一签打新者的账面浮亏就高达17,650 元。

破发,尤其是首日破发已然成为了2011 年A 股开局的一道潮流,而其中“受伤”最深的,莫过于“幸运”中签而被套的打新者。

“打新包赚”一去不复返

WIND 统计显示,2011 年以来上市的21 只新股中,网上打新的平均申购回报率( 中签率* 首日均价涨跌幅) 约为0.086% 。而在1 月13 日 以来的破发潮中,打新者几乎遭遇了一场前所未有的“噩梦”。 

1 月7 日 ,创业板公司安居宝在上市首日意外破发,1 月10 日 上市的中小板公司海立美达也遭遇首日破发。1 月13 日 ,主板发行价最高的华锐风电开盘即告破发,秀强股份则又一次上演了开盘破发的一幕。而18 日上市的5 只新股同日大幅度破发的结局大大出乎投资者的预料。其中,风范股份最大跌幅超过19% ,亚太科技最大跌幅超过17% 。截至当日收盘,风范股份跌14.40% 、亚太科技跌13.75% 、新都化工跌12.63% 、鸿路钢构跌6.56% 、司尔特报跌7.92% 。

有人说,见过新股上市破发的,却没见过像华锐风电那样凄惨破发的。华锐风电发行价格为90 元/ 股,开盘就低开3.33% ,报87 元,直接跌破发行价,收盘大跌9.59% ,报81.37 元。华锐风电在上交所上市,盘子适中,发行市盈率也不算太高。在申购阶段,2.98% 中签率说明认购者还是比较踊跃,可上市后立马打了92 折。

相对于首日破发,更多新上市公司则是在上市次日或第三日跌破发行价。随着18 日上市的所有新股在上市首日全部破发,A 股一直以来一级市场打新无风险获利的神话彻底破灭。

如今,炒新已然失去了赚钱的效应。顾先生对记者说,现在中上一个签,已经没有了过去的欣喜,更多的是忐忑不安,不知道上市的时候是否能挣到钱。他去年中的5 个签中,有2 个都因为破发赔了钱,里外里去年打新所挣无几。

持续不断的首日破发给打新者狠狠地泼了一桶冷水,其打新热情也随之骤降。新浪网一项名为“面对破发潮,你还会申购新股吗?”的调查显示,在参与调查的5.83 万名读者中,有67.3% 的人选择了“不会”,16.6% 的人则选择了“等等看”,仅有16.2% 的人选择“会”。

新股连续破发,除了散户受伤,机构也没好到哪里去。以华锐风电为例,这只前10 名流通股东中有7 位是创投的公司,在上市之前颇受机构青睐,其中有7 只基金参与了华锐风电网下配售,共计获配151 万股,目前浮亏超过2665.15 万元。

新股破发率A 股市场罕见

1 月以来,深沪两市上市21 只新股,9 只新股上市首日便破发。随着市场震荡,目前收盘已经有14 只跌破发行价,破发率达66% ,这一比例亦为A 股市场罕见。

《证券时报》数据部统计显示,2010 年11 月以来上市的新股,共有30 只目前收盘价跌破发行价;2010 年以来上市的新股,破发数更多达92 只,远远超出之前各年份的破发股数量。把新股与当年最后一个交易日收盘价作比较,每年年终破发股没有超过40 只的,2003 年以前都不超过10 只,破发最严重的两个阶段也是大盘的最“熊”时期———2004 年32 只、2008 年30 只。

一般来说,在A 股市场中,新股频频破发是市场弱到极点的表象之一。但2010 年创历史地发了349 只新股,使得新股表现和大盘走势的短期关联度有所弱化。

据记者了解,2010 年第一波新股破发潮是1 月底到2 月上旬。当时上证指数连跌三周;第二波新股破发潮是5 月中旬到7 月中旬。上证指数从4 月中旬跌到7 月初,可见新股破发潮起时比大盘晚点,停时也比大盘晚点;第三波新股破发潮是9 月下旬,当时上证指数连跌两周;国庆前后,A 股发动了一波小牛行情,再也没新股破发,直到2011 年1 月重新出现破发;2011 年1 月新股密集破发,上证指数创出3 个月来新低。

分析人士指出,新股破发率创纪录,固然与估值过高有关,但以前市场低迷时低市盈率发行也破发;也与大盘形势密切相关,但更跟过度融资有关。

A 股作为资金市,2010 年以来面临着史上最密集的融资,新股融资4910 亿元,再融资方面仅银行股就融资4000 亿元。而2011 年以来,新股的发行上市也未有减缓之势,1 月才过半,已上市21 只新股,月底前还有19 只股票排队等待网上申购,后面还有更多新股继续过会等待上市。

市场或倒逼新股发行机制改革

总体来说,新股破发是多种原因综合造成的,既有市场整体处于下行的因素,也有公司内部因素,但不能抹杀的一点就是,与新股发行制度改革有关。

新股发行的高市盈率、高发行价、高超募金额的“三高”现象已经引起了监管层的关注。去年11 月证监会启动了新股发行制度第二阶段的改革,《关于深化新股发行体制改革的指导意见》正式施行,希望通过加大单一机构在IPO 的持股数量,使其在新股申购定价申报中回归理性和谨慎,给“三高”中的IPO 降一降温。改革措施主要包括,完善询价过程中报价和配售约束机制,提高单个机构获配股份数量,扩大询价范围等等。由此看出,监管层最终目的还是要规范询价制度,完善市场体制机制,避免“漫天要价”式的询价方式出现。

但是两个多月来,从目前实施结果来看,新规下的询价机制取得的效果并不明显,新股的发行市盈率不断创下新高。新研股份150.82 倍创新股发行市盈率最高纪录;天立环保以778.9% 的超募率创超募新高。此后,华锐风电又以90 元发行价创下沪市主板的历史新高。然而,华锐风电上市的颓势是一个信号,面对汹涌而来的IPO 潮流,市场已启动了倒逼机制。

分析人士认为,新股破发除了与当前低迷的市场环境有关外,更主要的原因在于“三高”弊病,二级市场的表现也将倒逼新股发行机制作出改革。

深交所总经理宋丽萍近日表示,破发是新股发行体制改革过程中必然会出现的现象,是对企业估值的认识差异造成的。她呼吁投行采取自律措施,重视新股发行定价环节。

宋丽萍说,以前发行有人管着,比如说不许超过30 倍市盈率。现在放开之后,特别是新型业态企业出现后,对企业的估值就找不准了,有的还盲目攀比。她认为,除市场对不同企业行业估值的认识差异外,不同投行业务水平的问题也是造成估值偏高的一个重要原因。

宋丽萍指出,在估值方面,投行需要对自己加以约束,要采取自律措施。投行一方面应该把真正有发展潜力的企业推向市场,另一方面在定价过程中一定要认认真真做好估值,要让客户知道给这家企业的市盈率是根据什么定出来的。投行应该采取切实措施,对市场负责。

西南证券首席策略分析师张刚认为,大规模破发折射出我国的询价制度还有很大的改革空间,也表明在落实新股发行第二阶段改革措施的基础上,亟待进一步完善后续配套改革措施。

[责任编辑:云琦]


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